上周主流指数普遍回调，仅上证指数小幅收涨 。从申万一级行业来看 ，银行 、非银金融和有色金属表现较好 ，传媒 、计算机和煤炭表现相对一般 。
宏观分析：5月美国通胀如期上行，但年内加息门槛仍高
国内方面，5月CPI同比持平于1.2% ，PPI同比升至3.9% ，剪刀差进一步扩大。CPI方面，能源费用 同比拉动从0.56扩大至0.66个百分点 ，仍是主要贡献；核心CPI同比回落至1.1% ，油价上涨主要停留在能源链条内，未向更广泛的核心消费品扩散。PPI方面 ，环比来看油价脉冲高峰已过 ，新经济需求及“迎峰度夏 ”季节性因素持续构成结构性支撑 。整体而言，需求压力和结构分化形成主要矛盾 ，内需改善仍需宏观政策加码支撑 。
海外方面 ，5月美国总体CPI符合预期，核心环比CPI逊于预期 ，加息预期略有回落。具体来看 ，5月美国CPI环比+0.47%，前值+0.64%；核心环比+0.21%，前值+0.38%；同比+4.25% ，前值+3.81%；核心同比+2.85% ，前值+2.75% 。除核心CPI略逊于预期外，5月CPI基本符合市场预期 。核心CPI环比温和 ，显示油价对通胀的“二轮效应 ”并不显著。数据发布后 ，美债利率小幅上行，大类资产对非农数据发布之后的紧货币预期有所缓解 ，但整体反应不大 。
整体而言 ，5月美国核心通胀压力相对温和，并未进一步加剧市场对美联储加息的担忧 。预计年内美国通胀不太可能重演2021-2022年持续超预期上行的情景。
后续来看 ，6月市场流动性冲击压力仍大 ，或带来风险资产阶段性逆风，但美联储年内加息门槛仍高 ，面临美联储内部分歧、通胀压力尚未明显传导、选举年加息的政治阻力等 ，需重点关注美联储主席沃什6月议息会议上的政策表态 。
投资策略：关注科技与制造主线，工业有色或有阶段性机会
随着不确定性因素缓解，市场新一轮上升窗口期有望打开 。原因包括 ，一是海外不确定性下降：美国通胀与紧缩预期环比加速度最大时点或已达峰。伴随中东战争降温与通航改善 ，通胀预期有望下调，美联储加减息决议也将在端午节前落地 。
二是增长预期上修：5月强劲的中国出口数据 ，不仅回应了市场质疑 ，也预示A股中报有望改善，反映的是全球AI资本开支与能源转型庞大需求 ，以及产业链的短缺 。
三是增量入市共振：无风险收益下沉 ，形成持续的财富管理需求与更强的中国市场承托力。此外，6月以来公告减持减量 、私募备案与公募审批提速 ，有望在端午节后形成实质的增量入市能力。
投资方向上 ，看好科技 、制造的核心主线，工业有色也可能阶段性会迎来高低切机会 。具体来看：
1）新兴科技：中美AI投入、产能短缺与技术迭代加快 ，库销比 、ROIC均未见拐点 ，核心龙头公司估值也未偏离，可关注集成电路/通信设备/高端装备/小金属等 。
2）优势制造：全球AI投入与能源转型为中国企业全球化提供新的历史增长机遇，可关注电力设备与新能源/工程机械/创新药等。
3）工业有色：有望受益于油价回调后的加息预期回摆与经济需求的回暖 ，叠加当前处于调整较多的位置 ，资金高低切的概率较大 。
4）传统修复：看好微观结构出清 、估值优势凸显的银行等 。
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