来源：国投期货研究院
2026年三季度普通尿素行业自律指导价正式落地。因国内原材料费用 大幅上涨，本次指导价全线调升 ，山东 、河南 、河北主产销区小颗粒指导价锚定在1990-2000元/吨 ，较二季度显著抬升 。超预期的上涨幅度有效扭转了此前持续低迷的市场情绪，工厂端迅速响应 ，多数企业昨日起已顺势上调报价 。日内尿素期货主力合约大幅上涨68元/吨 ，涨幅3.85%，市场整体成交活跃度明显上升。市场普遍将此举解读为协会层面的显性托底信号 ，但值得注意的是 ，短线情绪的修复明显要快于供需的实质变化 。
1． 成本抬升
国内尿素产能中煤制工艺占比近八成，进入6月 ，成本端煤炭的扰动显著加剧 。一方面 ，全国安全生产月叠加山西煤矿事故后的安监趋严，产地供应释放有限。同时，迎峰度夏耗煤旺季来临 ，动力煤需求支撑强劲 。山西大同5500热值动力煤坑口价自5月底以来上涨8.6% ，直接推高生产成本，煤制尿素生产利润同步压缩 。截至近来 ，传统固定床工艺的理论生产利润已跌至-37元/吨 ，较上周由盈转亏，环比降幅明显 ，天然气制尿素理论生产利润维持在盈亏平衡线以下波动。
2． 需求整体较为分散
五月以后尿素农业下游需求逐步走弱 ，麦收期间市场多以零星采购为主，导致生产企业库存持续累积 。当前全国麦收进度已过九成 ，后续6月中下旬部分玉米基肥及水稻移栽备肥预期逐步启动 ，需求端预期有所回暖 。但备肥区域分散且时间线较长，预计难以形成集中性采购。进入三季度以后 ，需求将由追肥尾声逐步转入夏秋空档的淡季 ，农业端支撑乏力。
工业方面同样缺乏亮点，复合肥行业产能利用率预期维持低位运行，主流区域夏季肥收尾后需求转弱 ，且后续高磷肥配方对尿素用量有限 。三聚氰胺等工业下游受制于地产行业低迷 ，延续刚需采购 。此外，关于出口指导价的细则仍在发酵 ，且法检以及集港仍需时间 ，短期内对需求的拉动作用较为有限，预期改善边际。
3． 供应偏高已成不变的事实
国内供大于求的格局难以扭转 ，尿素日产预期维持在21万吨左右的高位 。后续随着前期检修装置的复产 ，叠加部分新增产能计划投放，日产大概率回升至22万吨甚至更高水平 ，供给端的充裕或将继续压制行情反弹的空间 。
因此 ，在基本面宽松格局未扭转前，上方空间有限。但在成本支撑与局部需求复苏预期的共同作用下 ，下方支撑亦较为坚挺 ，行情预期延续宽幅震荡走势 。短期市场情绪高度依赖政策以及出口端的变化，关注煤炭费用 走势、下游需求备货节奏以及后续利好政策的实际兑现情况 。
国投期货
分析师 王雪忆 期货投资询问 证号：Z0023574
